疫苗进展推动国际市场复苏预期
疫苗进展推动国际市场复苏预期根据民航局数据,10月全国完成旅客运输量5,032万人次,恢复至去年同期的88.3%。从招商证券覆盖的三大航运营数据看,10月三大航ASK/RPK分别同比下降25.2%/30.8%,平均客座率75.7%,同比下降6.2个百分点。单看国内,10月三大航ASK/RPK分别同比增长11.6%/2.0%,月环比增长7.3%/5.8%;平均客座率76.7%,同比下降7.3个百分点,月环比下降1.1个百分点。10月国内运力同比大幅增长,主要是新航季大量闲置国际航班时刻转向国内,国内市场供过于求,因此客座率有所下滑,,此为市场预期之内。整体看国内市场在稳步复苏之中。研报续指,10月三大航国际运力仍不到去年同期一成。对于中国国内航司而言,国内市场的恢复进度已到临界点,四季度国内客座率和票价进一步修复难度加大,这是由于国际市场迟迟未开放,导致国际航班运力拥挤在国内,供给过剩。只有等到国际市场重新开放,闲置运力被消化,国内市场方能再进一步。近期,BioNTech、辉瑞和Moderna都公布了积极的疫苗进展,此利好消息催化了对国际市场回暖的期望。招商证券预计民航业202122年基本面将迎来大幅改善,继续看好航空板块中短期估值修复:1)国内市场方面,复苏进度世界领先,且秋冬季国内疫情大规模爆发可能性低,基本面从三季度已明显好转;2)国际市场方面,短期疫苗利好消息催化,中期国际市场将在202122年有明显改善;3)国际油价处于低位,人民币汇率升值。招商证券看好三大航的基本面和估值修复空间,分别上调国航/南航/东航目标价19%/7%/7%至7.7/5.9/4.6港元,基于:1)将估值基数滚动至2021年盈利预测;2)港币/人民币汇率变动;3)上调国航的估值乘数10%至1.1xP/B,主要是国航作为受国际市场影响最大的航司,前期估值受此拖累明显,随着国际市场复苏预期加强,其估值改善空间上升。
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